正文
我们复盘A股三次史诗级大牛市，世纪之交的519行情、2005-2007年周期牛、2014-2015年的改革牛和水牛，探寻牛市规律，为本轮行情演绎提供镜鉴。
1 1999-2001年的519行情
1.1 启动：经济下行、估值较低，政策催化
基本面：经济持续下行，需求疲软，面临通缩压力；产能过剩、债务问题凸显，国企效益低迷。1996年伊始中国经济出现内需不足、通缩迹象，叠加1997年亚洲金融危机、1998年国内特大洪水，国内通缩形势加剧，GDP增速连续三年下滑。1996年-1999年，实际GDP增速由9.9%下降2.3个百分点到7.7%；CPI同比由8.3%下降到-1.4%，PPI同比由0.3%降到-2.9%。国企大面积亏损，1998年实现盈利的国企仅占31.3%，改革在即。
政策面：一揽子刺激政策出台，降准降息，拉开房改、基建序幕，国企改革，放活资本市场。1996年到1999年，央行共降息7次，由11.0%降到2.3%；1998年增发1000亿元国债用于基建；1998年房改拉开房地产大开发的序幕；1997年提出国企改革的"三年两目标"，旨在化解过剩产能，改善国企亏损状况；1999年5月16日，证监会《关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见》出台，提出改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决机构的合法融资渠道、允许证券公司发行债券、扩大证券投资基金的规模、允许部分B股及H股公司回购股票等，搞活市场，帮助国企融资脱困；6月15日人民日报社论《坚定信心、规范发展》给予上涨行情积极评价，助推股市投资热情。
估值面：估值较低。本轮行情前夕市场估值较低，1997年下半年以来，受亚洲金融危机等冲击，股市震荡下行，尤其是1999年3月底以来迅速下降，由3月31日的32.9倍迅速下降到4月底低点9.0倍。上证综指5月18日下降到最低点1059.9。
