3、2014-2015年的改革牛和水牛：始于改革预期和政策宽松，杠杆资金涌入，但经济基本面滞后回暖，去杠杆终结牛市。
2014年起，我国经济增速下台阶，宽货币、宽财政、棚改货币化开启全面宽松。5月"新国九条"发布， 11月央行开启降息以及沪港通开通，带来居民存款搬家、外资北上、杠杆资金涌入资本市场。
牛市过程一波四折：7月以来上证综指在争议中缓慢上涨3个月，涨幅达10%；11月央行降息彻底点燃热情，3个月内大涨43%。截至15年1月为牛市上半场，周期风格占优，非银、钢铁、银行、军工等领涨。下半场风格切换，"互联网+"等概念让成长股起飞，上证冲刺到5166高点。这一轮牛市主要是政策和资金驱动，缺乏基本面支撑，没有经历明显的回调消化期，最终因为盈利无法消化估值，监管收紧去杠杆，资金踩踏流出而结束。起点为2014年7月22日，终点为2015年6月12日，仅持续11个月，涨幅高达148.96%。
复盘三轮大牛市，有七大发现：
一是A股大牛市启动需要三大条件，政策转向、资金流入、估值低位，最初充满争议，伴随估值逐渐修复，投资者的热情被点燃后开启牛市。牛市总是在绝望中重生，争议中上涨，狂欢中崩盘。
二是A股牛市一般经历三个阶段，政策驱动-资金驱动-基本面驱动，牛市启动初期与经济基本面关联较小，但牛市的持续和演绎与经济基本面有关，若无基本面和企业盈利支撑，则终究会回吐涨幅。
三是A股政策市和散户为主的特征导致牛短熊长，大起大落，三轮大牛市平均持续时长为17.35个月，相对较短，相比之下，A股熊市平均持续时长为27.12个月，美国20次牛市平均持续时长为43.68个月。
四是牛市上半场主要靠政策驱动、情绪驱动、资金驱动，平均时长6.3个月，平均涨幅59.41%，领涨板块为国防、金融、周期板块，普涨为主，快速上行。
五是牛市过程中会经历调整，进行方向的博弈、筹码的交换。调整的原因在于市场资金难以保持长期大流量流入，杠杆工具调整、政策变化、市场风格切换等。但市场调整也是对下半场的积淀，调整越充分，资金储备越足，下半场涨幅越大。
六是牛市下半场主要靠基本面和企业盈利驱动，随着经济的复苏和上市公司利润的反转，市场迎来戴维斯双击--估值提升和盈利增长同时发生，则投资者将纷纷涌入股市，追逐更高的收益，股市彻底疯狂。下半场伴随板块轮动，平均时长12.5个月，平均涨幅130.25%，领涨板块为计算机、消费等当时概念炒作火热、政策利好明晰的成长属性板块。
七是牛市的终结，一般源于估值过高、政策转向、没有增量资金流入、经济复苏证伪等，往往在最疯狂时熄火，踩踏式出逃。
本轮"信心牛"行情与519行情和14-15年牛市异同：同样起步于经济低迷、政策转向、估值低位之时，驱动力主要是924以来宏观政策放松周期带来的风险偏好提升，新一轮科技革命，流动性充裕，属于政策牛+科技牛+水牛叠加的信心牛。
因此，未来如果这轮牛市能够在足够长的时间持续，需要大力发展新质生产力、推动科技创新，宏观政策继续处于放松周期，货币政策继续降息降准；财政政策继续加大化债和以工代赈，大力投资新基建，扩大总需求；楼市政策需要采取有力措施巩固止跌回稳态势；更重要的是，加强对民营经济的保护，促进民间投资复苏。同时，考虑到A股散户为主、暴涨暴跌等特点，此轮牛市要监管好杠杆资金，实现健康发展。
我在2024年9月市场最悲观的时期，提出"信心牛"的观点，预判未来将启动新一轮大牛市，并引发广泛关注和论战。这是继2014年"5000点不是梦"之后，再次从宏观层面成功预测牛市。
2025年4月预判"大宗元年：关注有色"，2025年12月油价底部预测"大宗元年第三阶段：能源"，2026年3月下旬预测"美伊战争降温，市场脱敏，风格转向六大确定性科技方向，大反攻，上车倒计时"，正在验证。
近年大势研判，无一失手，关键时刻，你可以相信身经百战的老法师。18日晚7点，我将在"任泽平宏观"视频号进行新的大势研判，欢迎预约。
