进入7月下半旬，A股此前延续数月的普涨行情开始出现松动。指数高位震荡，板块轮动加速，市场在涨跌之间反复拉扯，投资者对"行情是否结束"的担忧逐渐升温。
但我们倾向于认为，这不是一次普通的技术性回调，而是一轮资本再平衡的开启。
必须事先声明的是，我们认为资本市场的再平衡，绝对不是看衰技术革新的前景，也绝非鼓吹泡沫论。
借用卡洛塔·佩雷斯在《技术革命与金融资本》中的一段经典表述：每次技术革命驱动的系统性转型，都并非线性上升，而是在金融繁荣与制度重构的循环中展开。
在导入期中，金融资本主导并主推新技术爆发；但投资的狂热和制度的滞后必然导致危机。随后，在展开期中，社会制度和企业资产与新技术相匹配，生产资本重新占据主导地位，经济进入相对稳定与繁荣的"黄金时代"。
而从估值角度来看，A股市场可能即将处在这一循环的节点上。
01 估值分化已然相当明显
按照惯例，先统一口径：我们统计了全部A股（不含北交所）的数据，数据均来自WIND客户端与企业最新一季财报回推12个月的数据，无特殊说明，单位均为亿元。
过去一年，A股投资者的体感是分裂的。有人账户翻倍，有人越补越亏。这种差异不是运气问题，是板块间的结构性错位在拉大。
先来看看A股年报季后整体的估值水平。截至8月5日，上证整体点位在3880点附近，较年报期回落320点，整体的估值水平也出现了回落，今年年报期在24x左右，而最新的估值大约在22x左右。
