资本市场几乎是用最激进的数字，给宇树科技堆砌出了一座未来神坛：估值610亿，PS杠到36倍，PE飙到219倍。
但翻开招股书，这家公司去年营收只有17.08亿元。
买单的大都是高校、科研院所和科技大厂的开发者。说到底，宇树目前依然是一家主要靠卖机器人硬件赚钱的公司。产品虽然出圈，但真正掏钱的还是专业用户。
17亿的收入，凭什么支撑610亿的估值？
降价反而更赚钱：宇树的成本魔术
宇树最反直觉的地方在于，机器人一直在降价，毛利率却一直在涨。人形机器人G1起售价9.9万元，现在基础版已经降到8.5万元。2025年11月入门级R1-Air更是压到了2.99万元。
从招股书数据看，人形机器人平均单台售价，从59.34万元降到26.04万元再降到16.64万元；四足机器人从3.83万元降到3.23万元再降到3.03万元。但同期，主营业务毛利率从44.22%升到56.74%再升到60.13%。越卖越便宜，越卖越赚钱，这在硬件行业里相当罕见。
苹果2025财年硬件产品毛利率也只有36.8%。
同行越疆科技和优必选，2025年毛利率分别是46.49%和37.67%，宇树比它们高出14到23个百分点。
