首先是配置失位的风险。中国占据全球AI市值10%、收入16%以及近20%的研发投入，但全球基金对中国AI的持仓仅占其科技板块的1.2%。这种系统性低配意味着，一旦全球资金开始修正这一偏差，踏空行情的代价将远高于估值本身的风险。
其次是结构性误读的风险。市场习惯将中国AI对标美国叙事，但两者优势赛道截然不同。中国在电力、基础设施和实体AI领域占据全球收入池的26%至38%，若沿用硅谷的选股逻辑筛选中国标的，很可能错过本土真正的优势环节。
第三是增长分化的风险。自DeepSeek发布以来，中国AI股票整体跑赢美国同类30%，但板块内部回报高度分化。基础设施贯穿两轮行情始终强势，而应用端因变现路径尚不清晰而相对落后，简单押注"AI概念"已难以奏效。
第四是估值滞后的风险。高盛测算，AI所驱动的效率提升与新利润创造，其潜在经济价值比当前股价反映的预期高出50%至100%。未来十年中国AI公司盈利增速将跑赢非AI同行140个百分点，但市场对这一增长差的定价仍显保守。
如何布局中国AI？
高盛结合TAM预测、剩余收益模型（RIM）及行业基本面数据，对中国AI各主题层的风险收益特征进行了系统评估。报告指出，电力和基础设施板块的市场隐含增长预期相对保守，模型隐含的EPS年复合增长率分别约为3%和11%，而高盛TAM预测的增速则高达23%和31%，两者之间的落差意味着存在显著低估。
相比之下，应用层--尤其是消费服务、医疗和自动驾驶领域--市场已嵌入较高的增长预期，估值安全边际相对收窄。AI模型板块当前市盈率仅17倍，但随着新IPO陆续登陆市场，认知度正在逐步提升。半导体领域全球地位稳固，但增长路径相对平缓。
在抵御AI颠覆风险方面，高盛建议关注具备如下特征的行业：有形资产占比较高、AI收入敞口明确、研发与资本支出强度大，以及进入壁垒较高--例如国有企业占比较高的领域。从综合排名来看，晶圆代工、半导体设备、光模块等细分行业在上述维度上表现领先。
