32.99%--这是中证半导体产业指数在7月15日到8月2日期间的最大回撤幅度。仅仅四个交易日，指数就跌掉了19.37%。全市场136只科技类个股跌幅超过50%，不是腰斩，是活生生斩掉了身价的一大半。
而就在这场暴跌之后，截至8月2日，中信证券、中金公司、华泰证券等近20家券商密集发布研报，核心指向同一个判断：A股或进入行情修复窗口。
这个反转来得太快，但数字不会说谎。我们拆开看，从暴跌到共识，这中间到底发生了什么。
调整的源头，是海外的杠杆雪崩
本轮调整，本质上不是A股自己的问题。7月中旬，韩国散户高杠杆ETF集中爆仓，引发跨境传导冲击。A股科技板块第一反应是跟着跌，但跌的速度和幅度揭示了另一个问题--A股自身的杠杆也撑不住了。
6月末，全市场两融余额突破3万亿元历史高点。到了7月31日，这个数字回落到26113.27亿元，区间累计减少超3886亿元。其中，仅7月最后一周，融资余额就减少了774.86亿元。深市杠杆资金降幅显著高于沪市，单周深市两融余额减少536.38亿元。
北向、两融、ETF资金同步观察统计图表
