科技赛道的杠杆资金，半个月离场超700亿元。
这不是什么恐慌性抛售的自然结果，而是杠杆资金在股价下跌时，主动卖出偿还融资的负反馈循环--越跌越卖，越卖越跌。直到7月24日，全市场成交额缩量至1.93万亿元，创三个多月新低，上涨个股不足500只，下跌超4900只。出清到这个程度，该爆的仓基本都爆了。
政策底，在暴跌最深处密集出台
就在市场最恐慌的7月下旬，监管层出手了。7月26日，证监会召开专项会议，推出七大稳市场举措，明确"精准实施逆周期调节"。7月30日，中共中央政治局年中会议提出"深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心"。
7月31日，多部门联合出台金融机构治理实施意见，严把股东准入，压实中介责任。8月1日，央行、外汇局先后表态，释放充裕流动性，便利跨境合规资金流入。
这一套组合拳的密度，从数字上看很直观：7月全市场股票型ETF净流入近4800亿元，创历史单月最高纪录。这是什么概念？4800亿，几乎相当于同期两融余额减少的3886亿还要多出近1000亿。杠杆资金在撤，长线资金在接，筹码换手的方向，决定了市场的底部结构。
8月3日，证监会主席吴清在港交所人民币国债期货上市仪式上，公布两地资本市场"五大协同"举措，明确支持优质港股企业回A上市、加快推进人民币股票交易柜台、REITs纳入沪深港通落地。这为A股引入更多全球配置资金，提供了政策支撑。
香港交易所中国国债期货上市仪式现场
近20家券商共识，修复窗口已打开
所以，当7月21日中国银河、中金公司等券商首席率先发声，确认修复窗口打开时，市场的调整已经走到了哪一步？
国投证券7月28日的研报给出了量化答案：绝大多数宽基指数的高频温度计降至10以下，超跌信号显著，高位融资资金接近出清，发生系统性流动性危机的概率极低。
A股历史回撤及私募仓位水平相关统计图表
