据西部证券统计，2022年9月-2025年9月的美股23.1%年化收益中，企业盈利增长为4.9%、市盈率估值增长为17.3%、分红回报增长为1.5%。
也就是说，近3年美股上涨靠估值提升为主，即资本市场给予一定的溢价。如果这个溢价无法被业绩增长消化，将成为泡沫。
当然，特朗普为首的美国政府肯定不会让美股的泡沫被戳破。
一方面，"美股的上涨"是特朗普政绩的表现。
在美国，大多数家庭通过共同基金、指数基金或401（k）等退休账户间接持有股票，一小部分人直接持有股票。
历史上，特朗普在2017-2020年任期内推动美股牛市（标普500涨幅超50%），这一政绩成为其2024年竞选的核心筹码之一。部分选民会因股市上涨、钱包变厚而支持他。
而特朗普即将经历2026年11月的国会中期选举，美股上涨对其选举的作用不言而喻。
另一方面，美国政府也是美股上涨的受益者。
2025年8月，美国政府同意以将近90亿美元先前拨款转为股权的方式，获得芯片巨头英特尔近10%的股权。而英特尔的股价自2025年8月已上涨近100%。
这也标志着美国政府对AI产业政策从"补贴驱动"转向"资本控制"。
