超级大佬发声
橡树资本管理公司的联合创始人兼联席主席霍华德·马克斯对于当下的市场亦发表了看法。他在给客户的备忘录中表达了对当前市场的担忧。他曾成功预见到互联网泡沫。
"投资回报在很大程度上取决于投资价格，这一点并不令人意外。因此，投资者显然不应该对今天的市场估值无动于衷。"马克斯写道。
马克斯的备忘录将标准普尔500指数的当前市盈率定为22倍。马克斯使用摩根大通资产管理公司的数据解释道，从历史上看，较高的市盈率会导致长期回报率较低。数据显示，今天的22倍市盈率接近区间上限，这一水平将意味着10年回报率在正2%到负2%之间。
马克斯表示，市盈率的调整不仅可能在长期内表现不佳，还可能被压缩到短时间内，导致突然的大幅抛售，就像本世纪初互联网泡沫破灭时一样。
除了估值问题，马克斯还特别指出了"人们对人工智能这一新事物的热情"。人工智能在过去两年中成为最大的投资主题，推动英伟达等主要受益者股价飙升。马克斯表示，这种对人工智能的热情可能还会延伸到其他高科技领域。与此同时，他说，最大的七家公司将大到不能倒的"隐含假设"也让他感到担忧。
截至2024年9月份，马克斯的公司管理的资产总额为2050亿美元。这位78岁的投资者从1990年开始撰写投资备忘录，如今这些备忘录已成为华尔街的必读文件。就连沃伦·巴菲特也表示，他经常阅读这些备忘录，并且总能从中学到一些东西。
美股的隐忧
Wind最新数据显示，美股（OCT除外）的总市值已攀升至77.7万亿美元，相比之下，美国2023年的GDP总额仅为27万亿美元，两者之间的比值高达287%，这一数字令人咋舌。虽然不能简单据此类比，或由此得出美股已经见顶，但这一比值的确达到了相当高的水平。而且，喜欢使用这一指标的巴菲特当前亦保有充足的现金。
另一方面，从估值水平来看，TTM口径下的纳斯达克指数市盈率已经达到了46倍，道琼斯达到了33倍，标普500达到了28倍。而美国10年期国债收益率接近4.7%的水平，按其倒数来算，美股的合理估值水平应该是21.27倍左右。
然而，正如市场从不为泪水所动，它同样也不轻易相信美股会遭遇暴跌。有观点认为，除非出现重大的宏观因素引发大规模抛售，否则这一轮抛售可能最终演变为又一次大规模的对冲基金空头挤压，反而推动标普500指数再创新高。
中信证券展望2025年的美股科技股市场时指出，市场中既存在共识，也不乏分歧。温和的经济增长、宽松监管环境、有利产业周期等料将继续支撑美股科技股上行，并伴随更为均衡的市场风格、高波动性、通胀尾部风险。
