政策层面：6月1日消费税新规正式落地，核心是"按出厂价与关联方售价60%孰高"计税。合规的头部酒企影响有限，中小酒企避税空间被压缩。这相当于一次供给侧出清，长期利好龙头集中度提升。
资金层面：基金持仓比例已经持续走低，筹码结构接近出清。换句话说，想卖的人已经卖得差不多了，继续杀跌的动力在减弱。
这些条件放在一起，确实构成了一轮周期底部的"标准配置"。如果机械套用过去的经验，现在就是闭眼买入的时点。
为什么还在跌？三个信号不容忽视
底部特征齐备，市场却不买账。问题出在哪里？
第一，主力资金没有形成共识。
6月2日、3日，白酒板块连续两天主力资金净流出，加起来超过20个亿。泸州老窖和古井贡酒创出多年新低，这不是底部反转时该有的资金行为。真正的反转，一定伴随着大资金持续买入、成交量温和放大。现在这两样都没有。
第二，消费复苏的力度被高估了。
一季度降幅收窄，很大程度上是低基数效应和春节错位的结果，不是需求端真正回暖。飞天茅台批价从高点3000元回落到1500元左右，这个价格泡沫的挤压过程远未结束。只要批价还在低位震荡，渠道商和投资客的囤货意愿就不会恢复，行业很难回到正循环。
第三，板块内部不是同步见底，而是严重分化。
这是一句很多研报不会明说、但至关重要的话：剔除茅台和五粮液，其余17家白酒公司一季度营收和净利润同比降幅分别为15.3%和23%。
