这就能解释一个很多人的困惑：为什么A股每轮熊市感觉都"跌透了"，但底部却在不断抬升？
中证全指在2012-2014年、2018年底、2024年三轮熊市底部，对应的点位分别是2700-2800点、3400点、4800点。每次"绝望"的时候，底部都比上一次高出一大截。因为估值可以跌回原点，但企业赚的钱是实打实沉淀下来的。估值来回波动，盈利单边向上，指数长期就只能往一个方向走。
你买的指数，每年都在默默换血
但企业盈利会增长，公司却不一定活得久。如果指数死抱着一组老股票不放，大概率会抱到一堆被时代淘汰的公司。
标普500自1957年发布以来，原始纳入的500只成分股，超过85%已经消失在名单里，现在剩下的只有70多家。这个指数每年平均替换20-30只成分股，把市值缩水、盈利恶化的公司清出去，把新崛起的龙头加进来。
中证全指的换血力度更大，年均替换400-500只尾部标的，样本替换率约10%-12%。2026年6月刚刚完成的这次调样，沪深300换了19只，中证500换了50只，中证1000换了100只。
换血会带来多大的收益贡献？券商金工研报的测算结论是：跨越20年产业周期来看，指数定期吐故纳新的优胜劣汰机制，贡献了宽基指数整体长期涨幅的30%-40%。
过去20年，标普500里科技、医药、消费服务等新经济行业权重从不足30%提升到接近60%，传统能源、地产、工业的权重从超过50%压缩到不到25%。
2000年之后新纳入的这些新经济成分股，贡献了标普500过去20年总涨幅的65%以上，其中苹果、微软、英伟达、亚马逊、谷歌这五家，贡献了指数近10年40%的收益。
A股也在走同样的路。过去10年，沪深300里信息技术、通信、高端制造等新经济板块权重从不足20%提升到超过35%，新纳入的半导体、光模块、新能源相关标的，贡献了近5年指数超额收益中约30%的部分。
