科技巨头的AI军备竞赛正面临投资者耐心的极限考验。微软、Meta和亚马逊本周相继公布季度财报，外界关注焦点已从营收增长转向一个更根本的问题：持续膨胀的资本开支，究竟何时能够兑现回报？
这场考验的背景，是Alphabet上周刚刚上演的一幕活教材。该公司公布了历史上最高季度利润，规模达1121亿美元，但股价随即下跌逾7%--原因是投资者对该公司将2026年资本开支预测上调150亿美元感到警惕。
Alphabet、微软、Meta和亚马逊四家公司今年合计资本开支规模预计将达7000亿美元，华尔街预测该数字在2027年可能突破1万亿美元。
市场情绪的脆弱，为本周三家公司的财报季埋下伏笔。据彭博援引瑞银全球财富管理的观点，"2027年后资本开支能见度有限，叠加投资者对支出纪律的要求提升，可能持续压制风险偏好"。与此同时，惠誉评级旗下Moody's上周警告，持续的资本开支计划可能"威胁信用质量"，六家大型科技公司直接债务规模合计约4600亿美元。
微软：Azure动能强劲，Copilot货币化进入新阶段
在三家公司中，微软面临的预期压力或许最为明确。分析师预计微软本季度资本开支将同比大增74%。与此同时，市场对Azure云服务的增长抱有较高期待。
据摩根士丹利研究报告，该行分析师对微软第四财季Azure实现约41%固定汇率增长充满信心，这将较管理层39%至40%的指引高端高出约1个百分点。摩根士丹利的信心来源包括：渠道合作伙伴的积极反馈、持续改善的GPU供应能力，以及该行自身对首席信息官（CIO）的调研结果--在云迁移场景下，72%的CIO预计未来一年将增加对微软解决方案的投入，微软在增量IT预算获取预期方面领跑所有厂商。
