不过，亚马逊同样面临资本开支层面的追问。在Alphabet提高支出预测引发股价下挫之后，投资者对于三家公司是否会进一步上调2027年及以后的资本开支展望，保持高度警觉。
惠誉预警：资产负债表承压，信用风险浮现
Moody's上周发布的研究报告，为本周财报季定下了严峻基调。该机构指出，Alphabet、微软、亚马逊、Meta、Oracle和CoreWeave正从资产轻型的软件、知识产权和云服务模式，向需要"空前投资规模"的重资产模式转型，这一趋势可能对上述公司的信用指标构成压力。
Moody's副总裁Kevin McNeil在该机构播客节目中表示："这些公司都是市场地位稳固的大型企业，资产负债表在很多情况下堪称完美，但它们正在启动几乎前所未有的资本投入。资本密集度的提升，可能导致部分公司自由现金流转负，或至少出现明显收缩。"他进一步指出，债务融资"可能推高杠杆率，给资产负债表带来额外风险"。
在六家受关注的公司中，Oracle的处境最为脆弱。Moody's对其信用评级展望调整为负面，其Baa2级别距离垃圾级仅差两档。就在上月，另一评级机构S&P Global亦将Oracle下调至投资级上方仅一档。相比之下，Alphabet、亚马逊、Meta和微软目前仍拥有稳健的资产负债表，投资级评级短期内无虞。
多头与空头之争：AI投资终将兑现，还是透支未来？
面对持续扩张的资本开支，市场内部形成了明显分歧。看多者的核心逻辑是：需求真实存在，限制增长的是供给而非需求。以Azure为例，摩根士丹利指出，微软CFO Amy Hood在上季度财报电话会中明确表示，Azure的指引本质上是"已分配容量指引"，增长的约束来自数据中心建设进度和GPU部署时序，而非客户需求。随着微软计划在未来两年将数据中心总容量翻倍，这一制约有望逐步缓解。
看空者则聚焦于回报可见度的缺失。瑞银全球财富管理指出，"2027年后资本开支能见度有限"是压制投资者风险偏好的关键因素。Moody's的警示更为直接：从资产轻型向资产重型模式的转变，正在侵蚀这些公司历史上引以为傲的高自由现金流优势。
对于长期投资者而言，瑞银仍建议持股不动："对于多元化配置的长期投资者而言，保持投资是应对当前不确定性的最有效策略。鉴于强劲的盈利增长和改善中的周期性背景，各板块和地区均存在有吸引力的股票机会。"然而，在Alphabet的殷鉴之下，市场给出的裁判已经清晰：好业绩不够，还要管住钱袋子。
