04.新开工探底助库存加速去化 竣工规模同比降幅大幅放缓
2025年1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积60.6亿平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面积42亿平方米，下降9.7%。房屋新开工面积6614万平方米，下降29.6%。其中，住宅新开工面积4821万平方米，下降28.9%。
2025年初房地产开工面积同比降速进一步加快。6614万平方米的新开工面积，仅为同期商品房销售规模的61%，这意味着行业短期库存压力正在快速减轻。加之2025年年初土地交易量的下滑，1-2月土地成交建面仅有8840万平方米，仅为同期新房销售规模的八成左右，再考虑到其中的配建、商业自持等不可售部分，这意味着房地产长期库存规模也已进入快速下降空间。
2025年1-2月，房屋竣工面积8764万平方米，下降15.6%。其中，住宅竣工面积6328万平方米，下降17.7%。相比2024年全年，2025年初房屋竣工面积同比降幅大幅收窄了12.1个百分点。随着行业在2021年之后进入规模调整周期，竣工规模也必然会进入快速下降区间。而目前行业竣工规模能够超过同期新开工规模30%左右，说明行业"保交房"攻坚战正在顺利推进，行业库存压力也在同步持续减轻。
05.开发投资额同比降幅收窄 企业投资信心持续修复
2025年1-2月，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%(按可比口径计算，详见附注6)，降幅比上年全年收窄0.8个百分点；其中住宅投资8056亿元，下降9.2%，降幅收窄1.3个百分点。
2025年初土地投资规模同比回落，1-2月土地成交建面0.8亿平方米，同比下降13%，延续了2024年四季度以来的降幅。对比新房交易规模来看，2024年土地成交规模已经低于行业销售规模，在此基础之上，2025年初土地交易量仍在进一步回落，显示出地方主管部门积极去库存的决心。这离不开中央积极财政政策的作用，提高地方债额度、发行专项债、特别国债等举措，大大减轻了2025年地方政府资金面压力。
而房地产开发投资的同比降幅(9.8%)小于土地成交规模(13%)，说明企业投资信心持续修复，以及行业融资环境有所改善。2025年以来，中央部委多次强调要进一步改善房地产融资环境，探索拓展宏观审慎和金融稳定功能，维护金融市场稳定。正如3月初中国人民银行行长潘功胜所言，"地方债务和房地产市场风险持续收敛"。一批优质住宅用地已然在2025年初的土地市场中崭露头角，上海、北京、杭州、成都等城市拍出了多宗高溢价高总价土地，企业投资信心持续修复。
不过就中期发展来看，与土地交易规模的下降同步，房地产开发投资规模也会随之继续下行。不过受到往期开发项目投资的影响，开发投资指标存在一定滞后性，开发投资指标的调整时间会慢于新房销售、一二手房价、新开工、土地交易等指标。对标历史行业投资-销售数据比例来看，在房地产投资回落到与商品房销售规模更加匹配的水平之前，该指标的下行调整还将持续一到两年时间。
