此外，系统性资金同样尚未重新建立仓位。今年1月，全球央行和ETF需求合计吸收了48%的黄金总供应量，然而到了3月这一比例骤降至-3%。截至目前，黄金30日RSI指标仍低于50（42.7），意味着CTA等趋势资金不仅没有入场积累，反而在持续施加卖出压力。投机性多头仓位虽已出清，但新的多头力量尚未形成。
黄金何时走出震荡？
黄金重新进入上涨周期，需要等待三项催化因素逐步出现。首先，美联储政策预期重新转向宽松仍是最关键的变量。一旦美国通胀和就业重新降温，市场重新交易降息而非加息，实际利率和美元有望回落，黄金作为零息资产的配置吸引力将明显改善，ETF资金也有望重新流入。
其次，需要关注央行购金需求进入传统季节性回升阶段。历史上，全球央行购金通常在夏季放缓、Q4重新加快。随着新兴经济体继续推进储备多元化，以及全球地缘政治不确定性维持高位，央行购金仍将构成黄金最重要的长期支撑，并继续抬升价格中枢。
最后，CTA等系统性资金重新翻多，将成为黄金突破震荡区间的关键催化。一旦价格重新站稳关键均线、RSI重返50以上，趋势资金可能重新建立多头仓位，与ETF资金形成共振，从而推动黄金重新进入趋势上涨阶段。
短期内金价大概率在3900-4200美元/盎司区间维持震荡。若油价再次大幅上涨，或美联储释放更强鹰派信号，金价面临继续回调风险。重点关注：1）美国核心通胀数据；2）美伊地缘冲突能否实质性降温从而带动油价回落；3）系统性资金与ETF流出何时见底并转为净流入。
