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回顾2025年，经济前高后低，地产仍在触底，通胀低位回升
回顾2025年，前高后低是国内经济运行节奏的主要特征。国家统计局的数据显示，2025年前三季度实际GDP同比增长5.2%，高于2025年政府工作报告设定的5%预期目标。分季度来看，第一季度、第二季度、第三季度实际GDP同比分别增长5.4%、5.2%、4.8%，经济增速呈现前高后低走势。2025年1-11月房地产开发投资总额累计同比下降15.9%，同时11月CPI同比回升至0.7%，创下2024年3月以来最高。展望2026年，地产能否企稳？中国是否进入再通胀的阶段？这两个问题是明年宏观经济全局以及大类资产走势的重要影响因素。本文聚焦这两个宏观核心变量展开分析。
1.1 回顾2025年地产：延续探底走势，近期加速下滑
2025年国内房地产延续探底走势，近期加速下滑。销售端，2025年1-11月，新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；新建商品房销售额75130亿元，同比下降11.1%。70个大中城市中的一线、二线、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降1.1%、0.6%、0.6%。投资端，2025年1-11月，房地产开发投资总额累计同比下降15.9%，11月房地产开发投资额当月值从2021年6月的17000余亿元降到5000余亿元。
1.2 回顾2025年物价：CPI同比稳步回升，PPI同比降幅收窄
