回溯2025年至2026年的两段代表性震荡期--2025年9月至11月，以及2025年12月至2026年1月--东吴证券发现，风格从Tech-STAR向Res-STAR切换时，指数能够维持在高位震荡区间；而一旦切换至消费、金融地产等STAR资产以外的板块，指数往往随即下行，震荡格局就此终结。
东吴证券将这一规律归因于资金结构的高度集中。数据显示，上周（2026年5月25日至29日），TMT板块成交额占全部A股成交额的交易拥挤度超过45%，自由流通市值亦占A股约42%。一旦STAR资产出现调整，其他板块在市场共识尚未聚集的情况下，板块容量不足以承载大量资金流入，消费及金融地产等板块短期反弹后，市场仍需等待STAR资产情绪调整到位后再度上行，方能带动整体人气聚集。
Res-STAR接力，煤炭、石化、航运获重点关注
东吴证券认为，参考过往震荡期规律，Tech-STAR开始调整后，大板块层面往往由Res-STAR进行接力。
具体而言，东吴证券重点看好以下三个方向：其一，煤炭和电力板块--厄尔尼诺现象加剧叠加6月即将进入夏季用电旺季，需求端提升与供给端收紧有望带来业绩量价齐升；其二，石化板块--霍尔木兹海峡通航不确定性仍存，供给恢复缓慢，油企库存逐步下行、价格逐步抬升；其三，航运板块--受原油价格影响，航线绕行拉长运距，夏季提前布局旺季亦带来运价提升预期。
东吴证券同时指出，此次震荡期短期面临海外超级央行周及世界杯赛事带来的市场流动性影响，中长期则面临美国中期选举可能带来的政治事件扰动。在此情形下，Res-STAR不仅基本面有支撑，亦兼具防御属性，能够在一定程度上抵御外部风险事件触发的市场波动。
展望后市，东吴证券判断，震荡期结束、市场流动性回归后，市场风格大概率将再次从Res-STAR切换回Tech-STAR，并在中报业绩公布和产业趋势的双重支撑下进一步带动市场上行。
