东吴证券指出，财报季结束后，产业层面提供的集中增量利好有限，市场注意力重新转向宏观因素。一方面，油价在高位震荡，海外局势悬而未决；另一方面，海外经济数据超预期叠加货币政策偏鹰预期，全球流动性预期逐步转向。在中报披露前、产业层面缺乏进一步向上动力的情况下，宏观因素虽受美伊冲突影响而产生短期回摆，但尚不足以对市场形成大幅冲击。因此，市场整体在低波动下反复回摆的状态有望延续至二季度末。
从市场内部结构看，估值极化系数在科技板块持续带动下已接近高位，科技板块上涨斜率逐步下降，行业自身波动率有所放大，部分行业单日大涨与大跌交替出现。与此同时，红利指数近期开始有所表现，市场哑铃风格回归，"高切低"讨论逐步增加。
震荡期无"高切低"，STAR内部轮动是关键
东吴证券援引其此前提出的STAR（Strategic Treasures Always Robust）资产框架，将战略安全类资产划分为三类：科技类Tech-STAR（涵盖半导体集成电路、高端装备制造、数字信息、生物医药、航空航天、人工智能等）、资源类Res-STAR（传统及新能源资源、战略性矿产、关键新材料）以及基建与供应链类Infra-STAR（物流航运、国防军工、电网与算电协同等）。
