信号四：增量资金枯竭。
无论何种抱团，当"边际买盘"逐渐消失时，行情的拐点几乎必然到来。2026年4月，美银调查显示"做多半导体"已成为全球市场最拥挤的交易，得票率24%，一旦趋势反转将面临踩踏风险。
明白了这些逻辑，咱们再以5月29日盘面为锚，沿着上述规律框架，对当下形势进行分析。
首先，看拥挤度--虽然到达历史高位警戒线，但并非"终点信号"
客观数据表明，当前科技股交易拥挤度已达到历史警戒水平： 成交额前5%的个股成交额占全市场比重已升至约47%。此外，TMT/半导体板块融资盘占比也已接近历史高位，与2021年新能源抱团高峰期相当。 但是，高拥挤度只是抱团松动的一个条件。
在景气度和业绩加速面前，成交集中度指标很容易失效。
广发有个研报指出，在大的产业趋势面前，成交集中度本身就有望不断突破历史经验阈值，当前A股前5%个股成交额占比尚未突破50%，相比美股（前5%占比约70%）仍有上行空间。
其次，再看估值--A股AI估值偏高，但美股映射仍在消化中。
目前美股市值前10分别是英伟达、微软、苹果、谷歌、亚马逊、台积电、博通、Meta、特斯拉，以及美光！
全部都是科技公司，已经没有任何一家传统公司了，这还是历史的第一次！
A股呢？ 市值前10目前是建设银行、工商银行、农业银行、中国移动、中国石油、宁德时代、中国银行、贵州茅台、中国海油、工业富联。 只有2家算得上是科技股。
不过，大A市值第11名中际旭创、第12名中芯国际、第17名比亚迪、第18名寒武纪、第20名新易盛、第21名海光信息。 再加上很快上市的长鑫、长存，估计感觉不出2~3年，A股市值前10会有5~6家科技股。
所以，中长期看，科技股行情不会结束，科技慢牛是大概率的。
未来A股的增量主要靠科技+高端制造业，一定会出10万亿，5万亿的龙头的。
最后，本轮AI行情的产业逻辑和历史抱团有些根本差异。
本轮和历史上新能源/消费抱团最大的不同在于：产业需求增长曲线斜率极陡，业绩兑现能力持续超预期。
2025年全球半导体销售额达7917亿美元，同比增长25.6%创历史新高；2026年全球半导体市场规模有望突破1万亿美元，较此前预期提前4年。
此外，AI头部光模块企业订单已排至2028年，算力、半导体等核心赛道需求增长未见减速。
综合上述多个维度的分析，5月29日科技股的大跌，本质上是高拥挤度下的集中获利回吐与风格临时性切换，并非本轮抱团行情的终结。
实际上，每轮牛市都会权重大换血，都是小登替换老登，只不过每轮牛市的小登都不同而已。
这轮牛市也不例外，权重大换血是必然趋势，以AI为代表的小登，替换以白酒为代表的老登，如同滚滚洪流势不可挡；老登跌多了，当然会有反弹，但反转还远远没到。
最后，周末有个重磅消息：微软、英伟达两大巨头合作。
明天上午要开联合发布会，老黄或亲自站台！ 这次会憋出啥大杀器？大概率是要打造真正的AI电脑。大家普通办公、打游戏的电脑，以后全给升级成能跑本地大模型的真AI工作站。
有研报认为：这场主旨演讲，可能就像2007年 iPhone 发布一样，是 PC 产业的一个"iPhone时刻"，它定义了一个新的产品类别，并为未来十年的发展指明了方向。
其次，这是一次 PC 生态的大变局，高端 PC 市场将迎来新的变革。 也难怪最近戴尔、联想股价暴涨，A股下周可以关注AI PC概念这条线。
