2025年黄金走出一轮史诗级大行情，全年涨幅突破六成，金价一路高歌猛进，先后刷新五十余次历史纪录，今年年初国际金价冲高至5600美元的阶段顶峰，不少投资者顺势看多，笃定黄金长牛行情能够延续。不过进入2026年5月，经济学家马光远公开发声，直言本轮黄金牛市已然彻底终结，本轮下跌并非短暂技术性回调，而是整体趋势迎来反转。
自年初触及高点之后，黄金价格开启回落之路，累计回撤幅度逼近16%，5月下旬金价失守4500美元关键关口，连续两周收跌，前期暴涨的行情风光不再。市场风向转变，从各大国际投行的观点调整中就能直观体现，摩根士丹利大幅下调全年金价预估，目标价从5700美元下调至5200美元，高盛等头部投行紧随其后下调看涨价位。多数投行一边下调短期预期，一边仍旧强调长期配置逻辑不变，类似论调在黄金行情拐点前夕频繁出现，过往多次金价深度下行前，机构惯用此类表述安抚普通投资者。
此前助推黄金走出超级牛市的三大支柱逻辑，如今尽数出现松动迹象。其一，全球央行持续大手笔购金的热潮降温，多国央行结束不间断增持节奏，部分国家甚至开启黄金抛售操作，实物刚需支撑大幅减弱；其二，市场热议的去美元化属于漫长长期进程，短短数年很难落地实质性变革，难以继续支撑金价处在历史高位；其三，美联储货币政策预期迎来颠覆性变化，此前市场一致押注年内开启降息周期，现如今市场焦点转为美联储是否再度重启加息。美国4月PCE物价指数创下三年新高，顽固的通胀将倒逼美国长期维持高利率，而黄金本身没有利息收益，在高利率环境下配置性价比持续走低。
