2025年的科技结构牛是"牛市1.0"阶段，在2026年春季可能迎来阶段性高点。AI产业趋势还有纵深，但A股AI产业链股价已处于长期低性价比区域。该种情况类似"2014年初的创业板""2018年初的食品饮料"和"2021年初的新能源"。历史上，通常需经历"怀疑牛市级别"的调整，再延续产业趋势行情。
2026年下半年可能启动的全面牛，则构成"牛市2.0"阶段。随着2026年中游制造供给出清，产能形成增速低于需求增速中枢的细分行业明显增加，自下而上选股胜率提升。随着"政策底、市场底、经济底"依次出现框架有效性回归，2026年中是"政策底"可能验证的时刻，"牛市2.0"行情有望启动。
配置方面，本轮牛市最终还是"科技牛"或"中国影响力提升牛"。虽然"牛市1.0"行情已处于高位区域，但2026年春季前科技成长可能还有小波段反弹。
广发证券：A股估值安全边际充足
当前A股相对美股估值处于历史低位，安全边际充足。业绩方面，结构转型成效已在报表中体现；宏观层面经济转型体现为"三新"经济占比提升、高技术产业投资权重上升。传统内需资产方面，PPI回升需真实需求支撑，地产市场呈"以价换量"特征。
外需资产受益于全球主要国家财政货币宽松及低位库存，海外需求有望复苏。针对AI泡沫担忧，美国AI投资尚处早期阶段，未现泡沫化特征；国内AI产业则处于高投入、低产出的爬坡期，行业规模占比仍低。
2025年A股增量资金格局呈现"险资与监管兜底、存量资金加仓"的特征。展望2026年，居民存款搬家（尤其对中高净值人群）更值得期待，主要支撑因素包括：险资与监管兜底降低市场波动率、居民资产负债表压力逐步缓解等。此外，外资有望成为重要增量，原因在于美元下行压力推升非美资产配置需求，以及A股基本面筑底改善预期增强。
