第三，2026年市场风格进入再均衡而非切换。年初以来成长风格持续走强，当前成长相对价值的风格偏离来到历史高位。首先，2025年中以来私募量化小盘产品火热，小盘/成长风格或已较为拥挤；其次，当前公募基金TMT仓位集中度已来到历史高位，在资金增量进入"小平台期"背景下，筹码有一定松动压力；再次，当前美元及长端美债对降息周期计入或较多，若后续美联储降息节奏低于预期，海外流动性或承压。
不过，预计当前市场风格或逐步转向均衡而非切换。一方面，2026年末成长与价值的业绩剪刀差仍未反转；另一方面，价值风格相关政策和企业盈利预期改善仍需蓄力。
第四，可关注七大投资线索：一是政策周期，"十五五"规划元年重视内需、科技、安全和绿色转型等，政策主线也将映射市场主线；二是技术周期，AI应用逐步进入"奇点时刻"；三是地产周期，有望于2026年中周期筑底企稳，是当前市场最大的预期差之一；四是产能周期，2026年中企稳，关注出清及准出清行业；五是库存周期，消费率提升和全球制造业周期回升是两大抓手；六是能源周期，结构性供需错配下能源价格有望上涨；七是资本市场改革，公募基金生态变革下配置变迁，此外关注国有资产并购重组和资产证券化。
申万宏源证券：2026年下半年有望启动全面牛行情
展望2026年，"政策底、市场底、经济底"依次出现框架有效性回归。其中"政策底"验证时刻可能触发"牛市2.0"行情。节奏上，预计2026年下半年启动的行情可能是全面牛。
得益于中国居民资产配置向权益迁移还在起步期，牛市远未结束。"居民资产配置迁移程度"指标显示，2021年是上一轮居民增配权益高点，2022年至2024年是回落期，2025年见底，其中2025年7月至9月仅底部反弹。因此，居民资产配置迁移还在起步期，大波段还有很大空间。
宏观自上而下框架中，居民收入效应、货币政策、国际收支等指标对A股流动性的指示意义不及A股赚钱效应累积程度。总的来说，A股赚钱效应累积正在质变，随着时间的推移，A股增量资金流入的条件会越来越好。
