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五年五战，
估值从181亿跌到80亿
老乡鸡的资本化长跑，始于2022年那场中式餐饮上市热潮。
当年5月，公司首次向上交所主板递交《招股书》，市场给出的估值高达181亿元，一度被视作"中式快餐第一股"最有力的竞争者。可同年10月证监会甩出45项反馈意见，从社保公积金缴纳、食品安全，到历史增资程序瑕疵、实控人行贿旧案，把企业合规性翻了个底朝天。
2023年2月全面注册制后二次递表，同年8月主动撤回，官方理由是不符合"战略发展及融资计划"的时间线。
2025年1月首次递表，7月因财务资料到期失效；当年7月二次递表，再度失效；2026年1月第三次递表，终于在7月8日迎来第三次失效。五年、五次、全落空。
持续的失利，最先体现在估值上。2022年首冲A股时，市场给老乡鸡的估值约181亿元；到2025年胡润《全球独角兽榜》，已缩水至90亿元；2026年机构普遍测算仅约80亿元，四年近乎腰斩。
为什么总卡在上市这关？招股书反复暴露的硬伤，几乎每一次递表都原样还在。
其一是社保公积金缺口这一"老大难"。2022年至2025年前8个月，老乡鸡社会保险及住房公积金供款缺口分别约为1070万元、2140万元、3630万元、3190万元，合计超1亿元；按法律顾问测算，仅因社保未足额缴纳，各期可能面临的最高罚款合计就可能超过2.44亿元。证监会首轮45项问询，便将此事列为重点。
其二是毛利率"低到不像快餐"。2024年老乡鸡毛利率仅22.8%，而同期小菜园超65%、绿茶集团近69%、即便是重资产的海底捞也常年维持在56%以上。根源在于它引以为傲的全产业链重资产模式--自建3座养鸡场、2个中央厨房、8个配送中心，把养殖、加工环节并入报表，原材料及耗材成本占收入比重一路攀升至四成以上。苏商银行特约研究员付一夫曾对媒体表示："自养鸡、自建中央厨房和配送体系需要大量前期投入，固定成本高，当门店扩张时，边际利润容易被运营和折旧成本侵蚀，单店模型难以像轻资产模式那样快速放大盈利。"
图源：罐头图库
其三是增长成色与区域集中。营收增速从2022年的58.38%跌至2024年的11.27%，2025年前8个月仅10.9%；门店仍高度集中于华东，江浙沪皖营收占比超八成，广东省、四川省消费者"查无此鸡"。中国食品产业分析师朱丹蓬对媒体表示，老乡鸡的IPO之路一波三折，整体来看，其还没有成为真正意义上的全国性品牌，在品牌效应、规模效应、粉丝效应和供应链完整度上存在短板。
最刺眼的，是外部资本用脚投票。2024年1月，早期机构麦星投资、广发乾和全额清仓退出，老乡鸡以约1.53亿元对价回购股份--两家曾助推估值翻倍的Pre-IPO投资人，最终选择落袋离场。如今外部股东仅剩加华资本一家，持股4.98%。重重争议之下，束氏家族的传承大戏正在上演，资本市场的种种拷问，最终落到了束家二代肩上。
