图表18：2023年A股上市公司各行业非美境外业务收入占比
资料来源：FactSet，中金公司研究部
中国内地OFDI规模持续扩张。截至2022年，中国内地OFDI存量规模2.75万亿美元，在全球排名第三位，OFDI流量规模1631亿美元，在全球排名第二位。从地域角度看，中国对外直接投资存量近九成分布在发展中经济体，截至2022年中国在发展中经济体的投资存量为2.46万亿美元，占89%，在发达经济体的OFDI存量为2983亿美元，占11%。OFDI投向存量规模最高的地区分别是中国香港、英属维尔京群岛、开曼群岛、东盟、欧盟。2020年~2022年OFDI流量规模最高的地区分别是中国香港、东盟、英属维尔京群岛、开曼群岛、欧盟、美国。需要说明的是，中国香港地区通常作为国际投资的中转地，实际资金来源地及投资地往往是其他地区，所以中国香港地区的实际占比可能低于名义值。
图表19：中国内地OFDI存量地区分布
资料来源：商务部，中金公司研究部
图表20：中国内地OFDI流量地区分布
资料来源：商务部，中金公司研究部
三、技术进步及国产替代有望受到政策支持
除施加关税的手段外，美国可能采取技术控制的方式制约中国相关科技公司的发展，科技类行业可能受到影响。经济学一般使用全要素生产率（TFP）衡量技术进步等因素带来的效率提升。与其他主要经济体相比，中国全要素生产率仍然偏低。截至2019年，中国全要素生产率与美国之比约为0.4，相比之下，日本、德国与美国之比分别为0.7、0.9。回顾历史，中国的全要素生产率曾经实现过快速上升，中国加入WTO后，通过积极对外开放、引入外资，国内公司逐渐融入全球产业链，享受了发达国家的技术外溢。
过去全球化的核心是中国、美国两个大国之间展开的"G-2"合作模式。美国在发明和创新方面有优势，引领一些关键技术的发展，中国在生产和市场规模方面有优势，通过快速提升商业化应用的规模降低成本，增加全球的供给能力，最终令全球消费者受益。中国通过参与国际竞争、产业链上下游学习缩短与技术前沿的距离，同时中国市场带来的利润支持了美国企业的创新能力，帮助其维持领先地位。2008年后，全球化的趋势持续放缓，金融危机、新冠疫情、地缘政治冲突发生，使得全球主要经济体更加注重自身产业链的安全性。数据显示，全球贸易与GDP之比从2008年的60%下降至2020年的57%。创新的"G-2"模式遭遇挑战，地缘政治风险对国家之间的科技合作与竞争的影响显著增加。
在新的地缘政治形势下，自主创新的重要性增加。学术文献将美国的技术管制手段归为四种[5]：第一，建立控制核心技术外流的体制框架；第二，贸易领域进行管制并启动国家安全战略；第三，限制美国企业对外投资；第四，力劝盟友制裁中国高科技企业。
