特朗普的执政主张将对大类资产带来一定影响，表现为"美元偏强、黄金中性、利率上行"，具体而言[1]：特朗普主张在需求侧大规模减税提振美国经济增长，但大幅加关税、限制移民也可能造成供给侧的通胀风险。在特朗普胜选情境下，"共和党全胜"对增长和通胀提振最大；"特朗普+民主党众议院"可能是"最差"情形，即需求刺激受阻，但通胀扰动增加。对资产来说，无论是"共和党全胜"还是"特朗普+民主党众议院"的情境下，都更可能导致美债利率上升，美元走强（但需要关注行政干预推动美元竞争性贬值），且即便由于高利率压制，黄金也会因为避险显示出配置价值。差异在于，"共和党全胜"情境下，经济增长更好，美股盈利提振幅度更大，美债利率上升的幅度可能也会更高。
图表4：特朗普与哈里斯政策主张对比
资料来源：《彭博新闻周刊》专访，Joe Rogan采访，共和党2024年党章，华尔街日报，财联社，美国大使馆官网，第一财经，NBC，中金公司研究部
图表5：特朗普经济顾问及政策主张
资料来源：《金融时报》，新浪财经，澎湃新闻，中金公司研究部
图表6：哈里斯经济顾问及政策主张
资料来源：Politico，中金公司研究部
美国大选影响A股市场及行业表现的几条线索
美国大选影响A股市场走势的渠道有几方面，第一，若特朗普当选，贸易保护措施可能影响中国企业盈利。贸易政策通过影响中国商品的出口规模及利润，进而影响相关的出口行业及产业链。大幅提高关税不是哈里斯采取的主要经济政策，她认为加征关税的负担最终由美国消费者承担，需要进一步控制通胀。第二，大选结果可能影响中国的政策力度。一方面，国内货币政策空间受美联储降息节奏约束，低利率是特朗普经济学的重要观点，因为低利率有利于提高居民投资与购房的意愿，促进企业增加资本开支，进而提振经济增速。同时，特朗普认为应该加强总统对美联储的干预。哈里斯则表示"不会干预美联储决策"[2]。第三，大选结果可能影响国际资金风险偏好及流动方向。
回顾历史，2018~2019年中美贸易摩擦主要分为三轮，分别对应500亿美元、2000亿美元和3000亿美元清单：1）500亿美元清单，加征25%关税，涉及行业包括电子、通信、机械、航空航天、材料和汽车。2）2000亿美元清单，起初加征10%关税，2019年5月后提高至25%，涉及行业包括机械、轻工、家电、化工、汽车。3）3000亿美元清单，其中第一部分加征15%关税，2020年2月后降低到7.5%，第二部分并未启动暂停加征，涉及行业包括机械、轻工、纺服、家电。
复盘前一次特朗普任期的A股市场走势，历史数据显示，针对中国的贸易保护及技术措施会在短期对市场造成冲击，中长期市场表现仍由国内经济基本面与政策应对决定，也与市场是否已经充分预期等因素有关。2018年美国加关税政策开始实施，叠加国内金融去杠杆，A 股转为下跌，但2019~2021年A股市场出现反弹与结构性行情。
