01 PUMA的失落十年
将目光投向交易发生前的2024至2025年，PUMA正经历着品牌历史上最漫长的"失血期"。这只曾经在田径场上与Adidas分庭抗礼的猛兽，似乎迷失在了时尚与运动的夹缝中。
全球消费降级的寒风，还是吹到了这家百年老店。库存积压如山，新品在二级市场上的折价率居高不下，曾经引以为傲的"Suede"系列在Z世代眼中成了"父辈的球鞋"。CEO Arthur Hoeld推行的"重置计划"更像是一记打在棉花上的拳头，既未能挽回专业跑鞋市场的份额，也未能在潮流圈激起浪花。
在那两年里，PUMA的市值一度跌破40亿欧元大关，甚至不及巅峰时期的一半。裁员900人的阴云笼罩在黑措根奥拉赫上空，员工们的焦虑感随着股价K线一同蔓延。
视线转向巴黎，开云集团的皮诺家族早已对这块"非核心资产"失去了耐心。Gucci的增长乏力让开云急需回笼资金以稳固其奢侈品帝国的基本盘。在奢侈品巨头眼中，PUMA这块曾经的"香饽饽"，如今已沦为急于剥离的累赘，每一季度的财报都在拖累集团的整体利润率。
这种绝望，恰恰是丁世忠眼中的"黄金坑"。
安踏的野心从未止步于中国第一。尽管在国内市场，安踏集团的营收已经超越了Nike和Adidas中国区，但丁世忠有着深深的焦虑：主品牌安踏虽然稳固，却始终难以突破"大众定位"的天花板；FILA虽然是现金奶牛，但仅拥有大中华区权益，无法借此出海；始祖鸟虽然势头凶猛，但其硬核户外的属性注定只能服务于金字塔尖的人群。
安踏的版图中，唯独缺少一块拼图：一个具备全球知名度、拥有深厚历史底蕴、且能在大众潮流市场与Nike、Adidas正面硬刚的品牌。
PUMA完美地填补了这个缺口。它是一头受伤的狮子，但依然是狮子。它拥有博尔特、内马尔留下的竞技遗产，拥有蕾哈娜曾经点燃的时尚火种。它缺少的不是基因，而是来自东方的效率与资本输血。
