02 122亿，只是安踏的"零花钱"
外界对于这笔交易最大的惊叹，不在于收购本身，而在于安踏掏出122亿现金时的从容。
回想2019年收购Amer Sports时，安踏还需要组建财团、大量举债，甚至被做空机构杀人鲸（Blue Orca）质疑资金链断裂。但这一次，情况完全不同。这五年间，安踏已经进化成了一台恐怖的"印钞机"。
翻开安踏近两年的财务报表，我们能清晰地看到这种底气从何而来。得益于DTC（直面消费者）转型的彻底成功和多品牌矩阵的轮番爆发，安踏集团早已突破700亿营收大关，正向着千亿俱乐部狂奔。
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核心指标 |
数值 (人民币) |
同比增长 |
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总营收 |
725.6 亿元 |
16.50% |
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净利润 |
112.4 亿元 |
22.10% |
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经营现金流净额 |
145.8 亿元 |
18.30% |
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现金及等价物 |
555.8 亿元 |
12.00% |
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毛利率 |
64.20% |
+1.2pp |
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负债率 |
38.50% |
-2.1pp |
数据不会撒谎。安踏账面上躺着超过550亿的现金及等价物。这意味着，拿出122亿收购PUMA股权，对于安踏来说，既不需要看银行脸色，也不需要稀释现有股东权益。这笔钱，仅仅相当于安踏集团一年的净利润。
用一年的利润，换取一个百年国际品牌近30%的控制权，这笔账怎么算都划算。
当然，财务报表在短期内或许会因为这笔交易出现波动。PUMA较低的净利率（此前仅为个位数）在并表或权益法核算后，可能会在短期内拖累安踏整体令人艳羡的利润率指标。但这在丁世忠看来，是必须支付的"入场券"。他看重的不是PUMA现在的利润，而是它未来在安踏体系下可能爆发出的增长潜力--这正是安踏最擅长的"点金术"。
