国内外市场双双实现销量的上涨，和小牛电动的"降价"策略有关。小牛电动一直走的是高端化路线，但第三季度单车收入（每辆电动滑板车的收入）为2970元，同比下降5.1%。而这一趋势已经持续了五年，从2019年至2023年，小牛的单车收入逐年下降，从4928元一路降至3323元。
单车收入的下降在国际市场体现明显。今年第三季度，小牛国际市场单车收入从去年的3430元下降28.7%至2444元，而国内市场仅同比微降0.2%。
"降价"也拖累了小牛的毛利率，第三季度仅为13.8%，上年同期为21.4%。实际上，2019年至2023年，小牛电动的毛利率一直保持在20%以上。
同时，虽然亏损有所收窄，但小牛仍未实现盈利。第三季度，小牛净亏损4090万元，上年同期净亏损为7940万元。
在这背后，是各项费用依然高企。其中，销售及营销费用是大头，为1.28亿元，相比去年同期的1.23亿元增长4.1%，主要因为在国际市场多花了620万元用于促销活动。
在成立之初，小牛电动曾备受青睐，被视为"两轮电动车行业的特斯拉"。
仅成立4年，小牛电动于2018年在纳斯达克上市，2021年业绩到达巅峰，股价也于当年2月达到53.38美元的历史最高点。但辉煌并不长久，从2022年开始，它收入逐渐下滑，净利润也由盈转亏。
这背后的直接原因是销量下滑。2022年，小牛电动全球整车销量83.2万辆，相比2021年的103.8万辆减少约20万辆。
车卖不动，则是因为出现了"一边涨价、一边减配"的现象。2022年3月，小牛电动宣布将对全系锂电产品价格进行上调。同时，小牛被曝出在部分高端产品上不再使用博世电机和松下锂电池，而是换成了NIU定制电机、金宇星电机、远东电池等。
到了2024年，小牛的营收虽然重新开始增长，但资本市场已经不再看好。11月18日财报公布后，19日至22日，小牛股价下跌7%。截至11月22日收盘，小牛电动市值仅有1.44亿美元，较2021年高峰时的41亿美元缩水约97%。
反观老牌玩家雅迪、爱玛，今年上半年营收分别为144.14亿元，105.91亿元，归母净利润10.34亿元、9.51亿元。无论是销量还是盈利能力，小牛都与它们不在一个体量。
