2） A股整体盈利改善，结构分化，关注景气行业及供需向好领域。今年我国供需格局改善行业增多，叠加AI和新能源高景气，A股2026年企业盈利继续改善。局部压力包括高油价推动PPI同比转正，但也带来部分领域的成本上升和需求损伤；人民币升值影响出海板块汇兑损益但程度有限。我们预计2026年全A/非金融盈利增长可能在6%/10%左右，节奏上或呈现为上半年增速高于下半年。
3） A股整体估值合理，局部高估值板块需防范其行情脆弱性及波动风险提升。当前沪深300股权风险溢价为5.1%，略低于历史均值，在"资产荒"环境下股息率相比债市仍有优势。但经历近两年上涨后局部层面估值偏高，市盈率低于30倍的公司占比约20%，处于近10年较低水平。资金层面，我国居民资金配置需求被赚钱效应激活，我们测算的资金成本曲线反映不同期限投资者赚钱效应仍强，但需要关注市场换手率频繁突破阶段性过热的警示阈值，仍可作为下半年阶段择时的参考指标。
配置上，把握业绩准绳。A股中观层面高景气机会仍然较为丰富，中金公司研报建议关注三条主线：
1）AI产业链已需"精挑细选"：AI产业链在商业化取得重要突破后，板块空间已随着基本面预期上修，结合估值、供需关系紧张程度，首选光通信、电子元件等海外供应链的基础设施环节，部分领域如算力前期估值抬升速度高于基本面，需更注重业绩预期匹配。
2）能源瓶颈与转型：AI基建和部分主要国家再工业化将强化全球缺电趋势，高油价也在催化能源转型。新能源受益领域主要是储能电池、电网设备，以及上游的能源金属和电池材料。传统能源相关领域，关注煤化工和电解铝等。
3）周期反转：结合产能周期位置和需求回升，建议关注供需问题临近改善拐点，如工程机械、细分化工品、光学光电子、部分创新药等。此外，当前泛消费领域可能处于偏底部位置，静待内需改善信号；高股息或仍为阶段性、结构性特征。
