12月25日，银河证券研报称，12月18日，中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会。货币政策表述延续中央经济工作会议的定调，但没有明确提及"灵活高效运用降准降息"。
本次会议最值得关注的重要变化：社会综合融资成本进一步下行面临利率比价的束缚。从"推动社会综合融资成本下降"转变为"促进社会综合融资成本低位运行"，表明在目前社会综合融资成本已处于"低位"的背景下，继续推动其进一步下行面临利率比价的约束。
央行货币调控的中间变量将从"数量型和价格型调控并行"逐步转向"以价格型调控为主"，以价格调控为主，关键在于畅通市场化利率形成和传导机制，而如果希望畅通市场化利率形成和传导机制，就必须保持合理的利率比价关系。近期10年期国债收益率回升至1.85%附近，出于保持合理比价关系的需要，当前社会融资成本继续下行面临以下三个约束：
