不独Alphabet，Meta、Amazon、Microsoft、Oracle五大超大规模企业已承诺的AI总投资合计高达9690亿美元，其中6620亿美元为尚未动工的数据中心租赁承诺。它们2025年共发行债券约1210亿美元，而2020年仅为400亿美元。
但这条路径正在被市场关上大门。据报道，Alphabet和Meta最新一批债券不得不额外支付10-15个基点的溢价才能顺利发行，债市投资者开始索要更高的风险补偿。
Mirabaud资产管理公司的固定收益组合经理Al Cattermole将此称为科技巨头与债权人之间"不成文契约的破裂"：AI资本支出本质上属于股权风险，现在却被大量转移到了债市投资者身上。Vanguard高级经济学家Shaan Raithatha警告，表外SPV和更多资产租赁安排正在系统中积累"隐性风险"。
正是在这一背景下，Alphabet的800亿美元股票发售不再是孤立的融资事件，而更像是一次策略路线的公开切换。
分析人士指出，Meta（2026年资本支出已上调至1450亿美元）、微软、亚马逊等超大规模企业，可能很快面临同样的选择：是继续在日益拥挤的债务市场支付溢价，还是转向出售股票。如果Meta或亚马逊跟进，2026年下半年可能迎来一轮超大规模科技股的集中增发潮。
伯克希尔·哈撒韦以100亿美元参与Alphabet定向增发，为这一判断提供了另一重注解。自2025年第三季度起，伯克希尔已持续建仓Alphabet，此次增发前持仓约200亿美元，已是其最大持仓之一。
以巴菲特一贯回避科技股泡沫的投资风格，在Alphabet大举融资加码AI的当口加仓，传递的信号究竟是"赌AI基础设施"，还是"赌谷歌这家公司本身"，市场尚无定论。但有一点是确定的：在科技债市承压的时刻，伯克希尔的入场让Alphabet避免了完全依赖公开市场吸收800亿美元的全部压力。
