Apollo首席经济学家Torsten Slok则警告：
AI是目前支撑经济和市场的唯一支柱，而当如此多的赌注押在如此少的公司身上，一旦回报兑现时间晚于预期，这不仅仅是一个行业问题，它可能让经济滑入衰退，让标普500陷入调整。
Slok还指出，token价格持续下滑，中国模型在全球最常用模型中的份额及token使用量均已超越美国同类产品--这进一步压缩超大规模计算商的自由现金流前景。
这一轮叙事能否再被"救活"？
这不是AI债市第一次逼近临界点。
2026年5月初，英国《金融时报》曾报道，摩根大通、摩根士丹利和SMBC等银行正在寻找将数据中心相关债务风险转移给更广泛投资者的途径，核心买家已对AI债券供给产生抵触。
彼时，高盛在这篇报道发布约48小时后发布了《解码智能体经济》报告，预测智能体AI将推动LLM利润率大幅提升。叙事切换迅速平息了市场紧张情绪，并催生了新一轮更大规模的债券发行--亚马逊3月完成370亿美元发行（史上第四大企业债），7月再发250亿美元；SpaceX在IPO数日后以250亿美元债券叩开市场大门。
如今，高盛信贷交易台自己喊出"惨烈"，意味着这一轮叙事的支撑力正在减弱。
Papai在报告中写道：
鉴于利差已有所调整、发行窗口临近财报静默期，短期内AI债券复合体或暂获喘息，但中长期来看，鉴于供给前景，预计将进一步跑输大市。建议持有信用波动率头寸，以对冲更广泛市场'污染'的可能性。
