五、A股盈利基本面仍有修复空间
当前A股市场的强劲势头与7月份宏观经济数据所呈现的疲软态势形成了鲜明对比。7月份的经济数据正全面环比回落，更加表明市场当前的驱动力主要来自于流动性、政策预期和市场情绪，而非同步的基本面改善，后者也构成了市场潜在的脆弱性来源。
7月投资端全面走弱。固定资产投资累计增速下滑1.6个百分点，7月单月投资增速更是直接转为-5.2%。其中，制造业投资单月增速从5.1%降至-0.3%，可能受到"反内卷"政策下企业投资更趋谨慎的影响。基建投资在狭义和广义口径下均已转负，部分受到"南旱北涝"等极端天气因素的扰动。
以一线城市为代表，7月房地产市场继续降温。1-7月房地产投资累计增速持续回落至-12%，1-7月施工、竣工和销售数据累计同比分别为-9.2%、-16.5%、-6.5%。值得注意的是，一线城市的二手房价当月环比-0.8%，这一现象被解读为市场加速出清的信号。一线城市作为最坚挺的核心资产，其价格的松动往往预示着整个市场调整已进入后半程，是市场实现真正出清的必要过程。
消费动能连续两个月回落。由于前期补贴政策的透支效应，以及7月份地方"以旧换新"补贴政策的暂时空窗期，新一轮补贴直到8月份才落地，且力度有所减弱，消费数据出现回落。
价格压力持续。7月GDP名义增速约为3.6%，实际增速约为5%，GDP平减指数约为-1.4%，表明价格端的压力仍在持续。
企业盈利底部徘徊。与宏观经济价格压力相对应，企业利润目前仍处于磨底阶段，然而在盈利的领先指标--企业流动性数据中，出现了一些积极信号：7月份M1增速连续数月回升至5.6%。这部分得益于去年同期严查"手工补息"导致的低基数，但更重要的是，去年底以来启动的化债工作，特别是地方政府债务置换和清偿企业欠款，改善了城投公司及相关企业的现金流。
通常，企业流动性的持续改善会领先企业利润触底回升约半年到一年，因此尽管当前企业盈利尚未改善，但从M1等领先指标看，明年开始我们或许能观察到企业利润结束磨底、逐步回升的过程。但回升的弹性和持续性，仍需关注房地产市场能否在今明之交成功筑底，以及外部出口环境的变化。8月后，随着周边国家"抢出口"效应的消退，我国出口数据可能面临回落压力，这将是观察企业盈利反弹力度的重要窗口。
