答案并不是消失了，而是流向变了。
过去，信用主要流向房地产；今天，更多流向制造业、高端制造、设备更新、新能源、人工智能、新型基础设施以及重大项目建设等领域。
这些行业当然重要，它们决定着中国未来产业竞争力，也是中国经济转型必须发展的方向。
但是，我们也必须看到一个现实：这些领域创造居民收入、带动消费的速度，远远慢于过去房地产那条信用链。
过去为什么房地产能够带动整个经济？
真正重要的，从来不是房子本身，而是房地产背后的信用循环。
银行放贷，开发商拿地建房，建筑企业施工，钢铁、水泥、玻璃、家电、装修、家具、物业等几十个行业同时获得订单，居民获得工资，企业获得利润，地方政府获得财政收入，银行收回贷款，一笔贷款最终带动整个社会收入增加。
房地产真正创造的，不只是房子，而是一条完整的信用循环。
今天，这条信用循环已经结束了。
大量新增信贷进入制造业、AI、重大基础设施等领域，这些投资会提升中国未来的产业竞争力，但居民收入的传导速度明显变慢。GDP仍然保持增长，但很多普通老百姓却感觉收入没有明显改善，消费意愿不足，财富效应减弱，原因就在这里。
