据方正证券光伏行业研报，自2020年下半年开始，光伏硅片原材料多晶硅料价格持续上涨，从2020年7月最低点的59元/公斤，到2021年11月的最高价格269元/公斤，上涨近4.5倍。同时硅料产能扩张时间在12-18个月，从开工至满产至少需要半年左右，整个行业快速扩张背景下，供给会出现错配，同时硅料价格上涨影响整个硅片行业的毛利率。
美科股份主要对外销售的产品为单晶硅片，主要采购的原材料为多晶硅料，多晶硅料成本占硅片成本比例较高。
图表2：光伏单晶硅片/多晶硅片形成示意
因此美科股份的招股书书中提到，受多晶硅料价格上涨影响，2020年以来原材料采购成本上升，随之公司的硅片产品售价上升。同时公司为顺应光伏行业单晶代替多晶的技术发展趋势，实施聚焦单晶技术、完善单晶产业链的经营策略，2020年下半年，全面停止了多晶硅业务，因此2020年亏损减少，2021年的经营业绩得到提升。
从毛利率来看，美科股份2019年、2020年、2021年的综合毛利率分别是-8.04%、7.40%、13.50%，其中多晶硅片产品毛利率持续为负，单晶硅片业务毛利率为-8.48%、13.35%和13.55%。
图表3：美科股份2019-2021年主营业务毛利率
同行业可比公司中，业务规模成熟的隆基绿能（601012.SH）毛利率水平最高，其2019年2020年、2021年毛利率是31.73%、30.36%、27.55%，毛利率水平相对较低的晶科能源（688223.SH），三年毛利率是17.87%、15.52%、20.83%。相较之下，美科股份的毛利率水平整体明显低于隆基绿能、晶科能源等。
