公司80%的收入仍依赖传统业务。
2025年，公司境内收入64.74亿元，占总营收的95.41%；境外收入仅2926.78万元，同比下降3.58%。海外业务已连续两年下滑，2024年降幅更达35.83%。
全球化受阻的原因很现实：公司及子公司被美国列入"实体清单"，核心零部件采购受限；盛美韩国因设备出口问题被当地海关处罚，尽管已提起上诉，但已对公司海外业务拓展造成实质性障碍。
客户集中度风险同样突出。2025年前五名客户销售额占比56.51%，主要依赖国内少数晶圆厂。这种高度依赖在半导体设备行业很常见，但也意味着：如果下游客户资本开支放缓，公司订单稳定性将直接受冲击；如果主要客户财务状况恶化，应收账款回收风险将加剧。
四、风险与机遇并存
对投资者而言，需要重点关注三个信号：
一是经营现金流能否修复。如果2026年经营现金流继续恶化，公司的财务健康状况将亮起红灯。
二是新产品商业化能否突破。Track、PECVD、ALD等设备能否快速扩大市场份额，实现收入结构多元化，将决定公司能否摆脱"一条腿走路"的困境。
三是国际贸易环境能否改善。实体清单限制和韩国子公司的出口问题若不能妥善解决，全球化战略将难以推进。
盛美上海依然是中国大陆少数具有一定国际竞争力的半导体设备供应商，但2025年的年报提醒我们：账面上的富贵，不等于真正的实力。
在半导体设备这个"吞金兽"行业，现金流就是生命线。70亿现金看似充裕，但如果大部分不能自由支配，经营造血能力又持续萎缩，再厚的家底也有坐吃山空的一天。
