2025年，公司研发投入12.55亿元，同比增长49.64%，占营收比例升至18.49%。然而，资本化比例从13.06%跃升至20.03%，资本化金额达2.51亿元。
数据来源：iFind
这个数字有多巧？恰好覆盖了扣非净利润增速放缓的缺口（从20.80%到10.00%）。
在经营现金流骤降的背景下，这种会计处理变化很难不让人联想：公司是否在通过激进资本化政策调节利润？
二、70亿现金背后的"大存大贷"
盛美上海账面货币资金47.96亿元，另有25.99亿元定期存款，现金等价物总额超70亿元。资产负债率从36.79%降至28.71%，看起来财务很健康。
然而，这70亿里有44.82亿是刚完成的定向增发募集资金。换句话说，这是股东"输血"，不是公司自己"造血"。
真正的经营现金流净额只有2.39亿元，同比下降80.40%。
数据来源：iFind
现金流对净利润的覆盖比例仅为17.11%，远低于行业健康水平。这意味着公司每赚1块钱利润，实际到手的现金只有1毛7。
