钱去哪了？
应收账款。
截至2025年末，公司应收账款达31.59亿元，同比激增48.16%，应收账款/利润比例高达226.30%。这一比例在2025年三季报中已达257.82%，表明公司收入确认可能提前于实际回款。
从季度分布看，四季度营收同比微降0.1%，但应收账款仍在持续攀升，客户没多给钱，但公司账上多记了收入。
更麻烦的是短期偿债压力。公司短期借款5.20亿元，一年内到期的非流动负债3.67亿元，合计短期刚性债务8.87亿元。以2025年经营现金流净额2.39亿元计算，仅能覆盖短期债务的27.0%。
这就出现了一个尴尬的局面：账上70亿，却可能还不上9亿的短期债。
为什么？因为那70亿里大部分是募集资金，有特定用途限制；而经营现金流又不足以覆盖日常债务。公司不得不"大存大贷"：一边把25.99亿募集资金存定期，一边向银行借短期贷款周转。
这种资金配置，安全是安全，但效率实在堪忧。
三、清洗设备"一条腿走路"的风险
盛美上海的主营业务涵盖清洗设备、电镀设备、立式炉管设备、Track设备、PECVD设备等多品类，但清洗设备仍是绝对核心。
虽然年报未披露具体占比，但行业数据显示其清洗设备国内市占率约23%，国际市占率约8.0%，全球排名第四，国内第二。
问题是，新产品商业化进展缓慢。
2025年，公司立式炉管、Track以及PECVD设备等平台化产品已陆续投放市场，但截至年底，先进封装设备收入仅占总营收的约10%，电镀设备占比超过20%。
