第三，之所以笔者认为这是一轮中期调整，而并非牛市的终结，一个很重要的原因就在于历次美国股市的泡沫破灭都是在市场极度狂热、通胀高企、美联储累计加息至少三次以上，才会真正刺破泡沫。没有哪一次的泡沫是在加息预期中自己刺破的。只要美联储没有真正的加息，市场就不会真正见顶。未来几周，当美国股市出现10-20%的下跌后，投资者发现美联储并没有真正加息，而科技股的故事还在继续的时候，离场的投资者会重新回归，市场也将逐步企稳。
那么，什么时候需要真正的警惕美股的顶部呢？
笔者给出的剧本是，美伊谈判依然会维持僵局。未来几个月，由于原油供需缺口的不断发酵，油价将会出现大幅上涨，同时会不断向化工、农产品等领域传导，最终引发全面的通胀。而美联储新任主席沃什大概率会受制于特朗普的压力，采取观望的态度。未来一年，我们将会看到大宗商品价格的飙升以及通胀的大幅上行。2027年中期后，美国通胀极有可能触及接近失控的水平。与此同时，科技公司的高增长即使兑现，但由于基数庞大，也难以持续。届时美联储不得不快速加息，最终刺破美股的泡沫。
笔者建议，未来一年的资产配置中，应当重点关注大宗商品类的资产，特别是能源、化工与农产品。在通胀持续的背景下，大宗商品资产相对于股票资产，具备更大的吸引力。对于科技股，如果在本轮回调后，再度上行并创出新高，建议适当减持，落袋为安。
