第三个容易被忽略的点，是中国黄金的黄金租赁业务"拖了后腿"。简单说，公司会从银行租黄金来加工销售，到期再买等量黄金还回去。
这种模式平时能省点融资成本，但2025年金价涨太快就出大问题了。租来的黄金在账上按市价算负债，比如以1000块租的金条，到归还期的时候已经涨到2000块，就等于要多花一倍的价格买金条还给银行。金价涨得越狠，账面负债就越多，得在利润里扣掉这部分"浮亏"。
而珠宝公司手里的存货还是按当初的成本算，没法及时体现涨价收益。一进一出之间，利润就被啃掉了一大块，这也是业绩预减里明确提到的核心因素。
其实这不是中国黄金一家的难题，2025年整个黄金珠宝行业都在洗牌，上千家金店关停，头部品牌也在大规模关低效门店。
两种模式下的冰火两重天
但是不是所有金饰品公司都在下滑或者亏钱呢？并不是的。所以我们说，再差的行情也有赚钱的公司，这就是业务模式和管理模式上的不同，导致在同一市场环境下经营表现完全不同。
我们首先要看2025年最火爆的港股公司老铺黄金（6181.HK），去年他们2022年-2024年营收分别为12.94以、31.8亿和85.06亿，2025年上半年是123.54亿；同期的净利润分别是4.16亿、14.73亿、22.68亿和48.14亿。这不只是翻倍增长，是呈现几何式增长。
再看股价，老铺黄金是2024年6月在港交所上市，发行价是40.5港元，2025年7月最高涨到了1090港元，截至2026年1月13日收盘价为663港元，是发行价的16.37倍，而这距离其上市只有一年半时间。
