从股市层面来看，信达证券认为主要原因是，2015-2018年，移动互联网泡沫破灭、金融去杠杆等事件，让国内股市几乎大部分行业都经历过了去泡沫、去产能和去杠杆的周期，股市整体估值较低。2020年初新冠疫情冲击期间，大部分行业都处在产能格局较好的位置，虽然对居民生活和全球政治经济格局影响较大，但从上市公司整体盈利和A股指数的角度，时间比较短暂。这充分说明，国内各行业本身产能周期、A股本身牛熊周期如果处在较好的位置，黑天鹅式利空冲击往往会比较短暂。
(2)1-2年的影响：出口影响小于国内经济周期的力量。2018-2019年，股市调整较大主要出现在2018年(贸易摩擦的前期)，2018年底-2019年出口数据真正下滑的时候，对股市已经影响很小了。而与此同时，观察国内去杠杆的过程，2018年社融明显大幅下降，股市熊市，2019年社融企稳回升，股市走牛。这说明国内经济周期的力量比出口更重要。信达证券认为，鉴于之前三年地产下降周期逐步进入尾声，2025年国内稳增长持续发力，国内经济力量逐渐增强，这对牛熊市的影响比出口更重要。
(3)长期影响：信达证券认为技术、劳动力和资本的最优组合才是经济增长的核心，自由贸易或贸易保护只是实现最优组合的一种方式，稳增长或刺激消费也只是实现手段。1978年改革开放以来，中国经济通过融入全球化，成功进入经济发展的快车道，这也是二战之后大部分后起国家实现经济增长的基本政策。但如果回顾工业革命以来，欧美各国的经济发展，能够看到，有些国家并不是通过传统的自由贸易崛起的，而是通过移民、海外殖民地扩张等方式发展起来的，美国政策的变化，也是这一历史背景的映射。不管通过什么方式，最终只要能够完成技术、劳动力和资本的更好组合，都能促成经济发展。鉴于中国经济制造业的优势明显，我们已经度过了要完全依赖出口启动经济的阶段，在当下的环境下，大概率可以做到进退有度。
