三、人民币升值核心逻辑之二：PPI上行趋势确认
本轮自2022年以来的人民币贬值周期，主要受两个底层逻辑的影响，其一是国内的价格通缩对实际有效汇率的拖累，其二价格通缩引发的中国资产回报率下降，核心都指向价格。
PPI也是外资衡量中国经济基本面与国内资产回报率的核心观测指标。历史上PPI与外资流入节奏高度相关。
而近期PPI上行趋势的进一步确认，正在为人民币主动升值提供助力。近期，随着国内涨价信号持续增多、PPI上行趋势进一步确认，经济基本面改善预期不断强化。人民币汇率作为反映国内经济预期的关键指标，也率先承接了这一积极变化。
往后看，国内新一轮价格周期的修复，也将与本轮人民币升值周期形成双向正循环。
四、人民币升值核心逻辑之三：资本市场回报率改善
A股迎来"开门红"、外资对人民币资产的信心修复，也是驱动本轮人民币升值的重要支撑。去年12月，随着A股走出强势"连阳"行情，证券投资项下净结汇规模创下新高，达114.7亿美元，今年1月进一步扩大至259亿美元，反映外资对中国资产的信心持续修复、加速增配人民币资产，进而对人民币主动升值形成有力支撑。EPFR数据显示，近期主动外资也已经连续4周净流入A股。
