上周（4月7日~11日），随着关税战开打，美股短时间内开启跳水模式、美元汇率走弱，更令市场意外的是美债也在同时走软，10年期美债利率在上周的最大上行幅度超过了60bps。
在经历了上述股债汇三杀后，从投资逻辑来看，美股与美元的走势可以说在意料之中，而美债的表现就比较反常了，所以市场对美债利率的短期大幅上行更加担忧，甚至能看到美债"崩盘"的论调。
那么，是什么原因导致了本轮美债利率超预期大幅上行？市场为何会产生美债"崩盘"的担忧呢？
01 美债基差交易平仓是本轮美债利率上行的主要推手
上周，美国10年期国债利率在周内最大上行幅度超过60bps，并与美股和美元一起在短期内实现了一波股债汇三杀，如此表现一点也不符合资产定价的一般逻辑。通常，关税问题导致股票、商品等风险资产下杀的同时，债券、黄金等避险资产则会与之对应的走强，然而事实并非如此。
从基本面的定价逻辑来看美债利率走势，当关税冲击出现，VIX指数快速攀升，并一度站上60.13这个半年以来的高点，虽然在此后有一定的回落，但是目前的相对高位表明市场并未充分消化这一信息，投资者的避险情绪依然高涨，对避险资产构成利好。
图：VIX指数走势；资料来源：wind，36氪
