二、连锁反应：万科危机如何改写行业生态？
万科债务展期的冲击已超越企业本身，正在引发资本市场、行业信用与宏观经济的多重连锁反应。在资本市场层面，11 月 26 日万科债券 "22 万科 02" 盘中暴跌 29.51% 触发熔断，多只存续债券同步跟跌，市场恐慌情绪蔓延至整个信用债市场，投资者风险偏好骤降，民营房企债券遭集中抛售。持有万科债券的银行、保险机构面临资产质量下滑压力，可能进一步收紧信贷，形成 "融资难 - 销售跌 - 偿债难" 的恶性循环。
在行业层面，万科展期打破了 "龙头信仰"，市场开始重新评估所有房企的信用状况，融资环境进一步恶化。此前大股东深铁虽已提供超 213 亿元借款支持，但明确表示 "无兜底义务"，仅按市场化原则输血，这让市场意识到政府不会为房企债务 "埋单"，曾经的 "隐性刚兑" 预期彻底破裂。这种预期转变将导致金融机构对房企的信贷审批更趋严格，尤其是民营房企，可能面临 "融资断流" 的绝境。同时，为缓解现金流压力，更多房企将加入 "卖资产换生存" 的行列，非核心资产处置与项目股权合作将成为行业常态，这可能进一步压低资产估值，加剧市场调整。
宏观经济层面，房地产作为支柱产业，其风险蔓延将拖累上下游的建材、装修、家电等产业，加剧地方财政收支失衡，并冲击就业市场。尤其是在经济向高科技和新质生产力转型的关键期，楼市的持续低迷可能影响消费信心，延缓经济复苏进程。
