分歧仍存：估值泡沫还是消费新纪元？
尽管泡泡玛特的股价在2024年以来持续上涨，但市场对其未来走势仍存在较大分歧。一方面，泡泡玛特的高估值引发了部分基金经理的担忧。截至2025年6月，泡泡玛特的动态PE超过80倍，远高于传统消费股的估值水平。
一些基金经理认为，泡泡玛特的股价已经透支了未来几年的业绩增长，存在较大的回调风险。例如，百亿私募仁桥资产在月度观点中直言，泡泡玛特等新消费股的股价存在明显泡沫，建议投资者谨慎对待。
另一方面，看好泡泡玛特的基金经理则认为，其强大的IP孵化能力和全球化布局将为其未来的持续增长提供有力支撑。
摩根士丹利在最新的报告中指出，泡泡玛特的IP飞轮已经开始转动，加上全球扩张策略，该公司将成为全球主要IP所有者的首选合作伙伴之一。不过，摩根士丹利亦表示，投资者不应只盯着泡泡玛特单一IP产品的销售业绩，更应关注其持续的产品创新能力和不断拓展的IP合作网络。
景顺长城国际投资部基金经理周寒颖也表达了对潮玩等新消费行业的看好态度。她认为，年轻人如90后、00后群体扩大，在消费上呈现两极分化，养生、医美等功能性消费，潮玩、零食等情绪价值型消费需求明显增长，年轻人更加集中的配置在当下就能立竿见影带来消费上的效果，而攀比性消费因为环境的变化是在减少的。消费分层明显，而不是简单的价格上升或者下降。优势的品类可能性价比或者质量要更好，在低客单里面又是一个消费升级的产品，在每一个价位段里面的马太效应会更加明显。
"头部新消费的品牌力和产品力的稳定性大幅提升，来源于70后到90后的这一批创始人对品牌的渴望，对创新的追求，做中国乃至世界最好的产品，重视内容表达和情感陪伴，通过多维增长极实现业绩的跨越式增长：人群破圈-多品牌矩阵-产品系列细分-全渠道发展-国内海外两手抓。"周寒颖认为。
不过，泡泡玛特股价持续创出新高的同时，其持股结构也引发市场的关注。数据显示，泡泡玛特的前25大股东合计持股超过85%。这种高度集中的持股结构意味着市场上流通的股票数量有限，股价对资金流动的敏感度较高，容易出现剧烈波动。这也为基金经理的持仓决策增加了难度。部分机构在一季度选择减持泡泡玛特，也反映出"高点兑现"的市场预判。2025年一季度，交银启道混合基金减持105万股泡泡玛特，富国沪港深业绩驱动也选择减仓70万股落袋为安。
新消费时代的投资逻辑
泡泡玛特的崛起不仅是其自身商业模式的成功，或许更是一种新消费时代到来的标志。随着Z世代逐渐成为消费市场的主导力量，他们的消费观念和需求将深刻影响未来消费市场的发展方向。对于基金经理而言，如何把握新消费时代的投资机会，成为一个亟待解决的问题。
农冰立将泡泡玛特列为第一大重仓股的逻辑颇具突破性。他说："它本质是传媒公司，属于TMT中的Media（传媒）赛道。"其调研模式亦带有鲜明的代际特征："我每天刷2小时小红书，看年轻人为什么骂或夸一个品牌。"
鹏华国证港股通消费ETF拟任基金经理张羽翔认为，Z世代引领的悦己消费正重构市场格局：潮玩、茶饮、个护美妆等赛道依托"情绪价值+出海加速"实现爆发式增长。例如某头部潮玩企业海外收入增速达45%，智能家居龙头出海占比升至40%，国货品牌通过文化溢价打开全球市场。这些企业已跨越概念阶段，商业模式和盈利能力的验证推动了估值重塑。
然而，新消费时代的投资也充满了不确定性。在王海涛看来，泡泡玛特的IP生命周期和市场热度难以预测，其全球化布局也面临着文化差异和市场竞争等诸多挑战。此外，随着技术的不断进步，新的消费模式和产品不断涌现，泡泡玛特等新消费企业也需要不断创新和升级，以保持其市场竞争力。
这场围绕泡泡玛特的博弈，本质上是一场代际消费投资的认知革命。当Z世代掌握全球27%的可支配收入（约33万亿美元）时，消费投资的底层逻辑依然在很大程度上发生改变。基金经理们不得不重新学习。
经济观察报采访的多位公私募投研人士一致认可的观点是，消费投资需要在坚守投资理念和拥抱变化之间找到平衡：一方面，需要保持对传统消费股的投资逻辑，关注企业的基本面和护城河；另一方面，也需要积极适应新消费时代的变化，把握Z世代的消费趋势，寻找那些具有创新能力和成长潜力的新消费企业。
泡泡玛特的故事还在继续，其股价的波动和市场表现也让基金经理们陷入了深深的思考。从最初的盲目追捧到后来的集体"割肉"，再到如今的重新审视和分歧，基金经理们的心路历程反映了资本市场的复杂性和投资决策的艰难性。
对于基金经理而言，尤其对于那些在9.8港元割肉泡泡玛特，又在200港元追涨的基金经理们来说，这场关于Z世代消费的认知考试，才刚刚开始。
