"盲盒"诱惑过后的"痛"
泡泡玛特在二级市场的资本故事始于2020年12月11日，这家成立10年，以盲盒潮玩起家的公司正式在港交所挂牌上市。上市首日，泡泡玛特股价飙升至77.1港元，市值突破千亿港元，成为当时资本市场的明星股之一。
然而，好景不长，上市后的泡泡玛特很快遭遇了市场的"冷水"。由于市场对其商业模式的质疑以及业绩增长的不确定性，泡泡玛特的股价在2021年之后一路下跌，到2022年10月，股价一度跌至10港元以下，市值较巅峰时期缩水超过90%。
在这一时期，泡泡玛特的股价波动引发了基金经理们的广泛关注。一些基金经理被其上市初期的高光表现所吸引，纷纷入场。然而，随着股价的持续下跌，他们开始对泡泡玛特的商业模式和未来前景产生了怀疑。
一位资深基金经理对经济观察报记者回忆道："当时我们认为泡泡玛特的商业模式缺乏足够的护城河"，IP（文中指在文创领域具有知识产权和商业价值的产品）的生命周期难以预测，而且其产品并非刚需，很难持续吸引消费者。
这种观点在当时占据了主流，许多基金选择在股价下跌过程中逐步减仓甚至清仓。
张坤和萧楠等知名基金经理曾在不同阶段重仓泡泡玛特，但最终都因股价的大幅波动而选择离场。张坤管理的基金产品在2022年一季度买入泡泡玛特，但仅坚持了两个季度便退场；萧楠更早，他管理的基金在2021年三季度高位入场，最终在2022年二季度清仓。彼时，泡泡玛特的股价跌幅超过了35%。
股价盘整期的代际认知"交锋"
随后的2022年末至2024年初，泡泡玛特的股价进入了长达约两年的横盘整理期，例如，到2023年9月1日，股价回升至25.8港元，虽较最低点有所反弹，但仍远低于其早期峰值。
虽然股价低迷，但是泡泡玛特并未停滞不前，并在此期间进行了包括深耕IP多元化、加速全球化布局，并拓展产品矩阵等方面的内部调整与转型。至2023年，泡泡玛特旗下SKULLPANDA和MOLLY两大IP在当年营收均突破10亿元。海外市场收入同比增长135%至10.66亿元人民币，占总收入比重达到16.9%。
