2025年以来，"小登股"和"中登股"的涨幅持续碾压"老登股"，也印证着经济转型升级的逻辑。
从年内行情来看，wind数据显示，截至10月28日收盘，上证指数累计涨幅18.99%，但创业板指、科创50累计涨幅分别达50.8%、48.82%，大幅跑赢沪指。并且，市场板块分化显著，SW通信、SW电子等板块年内涨幅分别为42.54%、46.47%，而SW石油石化、SW煤炭、SW食品饮料等板块涨幅相对逊色，分别为21.33%、17.65%、6.54% ，市场上演"小登股狂欢，老登股落寞"的行情。
对于"老登股"跑输"小登股"的背后原因，国信证券近期研报认为，2021年以来，科技引领型实现了惊人的超越和领跑。宏观与产业逻辑发生根本性转变，外部技术竞争压力倒逼内部"科技自立自强"。在人工智能领域，自2022年ChatGPT引爆全球后，国内迅速进入"百模大战"。这些硬科技产业的爆发，使得科技引领型资产的表现远远甩开了成长驱动与深度价值型。
"科技牛"行情或延续
沪指时隔十年重返4000点关口，当前市场的驱动力已从2015年的"地产+基建"转向"科技+制造"。
某券商分析师向时代财经指出，对比2015年，当前市场估值层面更趋理性，A股整体估值仍处历史均值区间。此外，结构上优化明显，电子行业市值从近2万亿元增至近15万亿元，半导体、AI 算力企业如寒武纪-U市值曾超越贵州茅台，创业板、科创板市值占比提高至近24%，逐步取代传统周期股成为核心驱动力。杠杆管控更严格，2015年两融余额占流通市值比例达4.7%且场外配资泛滥，当前两融余额占比仅约2.3%，场外配资风险得到有效管理，市场稳定性大幅增强。
"这轮科技股行情非常明显，有望贯穿整个牛市，并非短期行情，主要受到我国经济转型的推动。中国资本市场正转向硬科技驱动，资金更偏向科技股而非传统行业。"杨德龙向时代财经表示。
时代财经梳理发现，自2015年沪指高点以来的10年间，2015年8月18日前上市的个股中，（截至2025年10月28日收盘）涨幅前10的标的涨幅均超10倍。其中，中际旭创（300308.SZ)、胜宏科技(300476.SZ)、天孚通信(300394.SZ)涨幅居前三，电子、通信、电气设备三大行业占比达 80%，印证了科技板块的长期成长逻辑。
注：2015年8月18日前上市的个股中，（截至2025年10月28日收盘）涨幅前10的标的涨幅。
图源：wind数据截图。
对于后市走向，华西证券分析指出，二十届四中全会夯实了投资者中长期政策预期，叠加APEC峰会中美互动预期和美联储降息等，短期风险偏好有望得到提振，A股"慢牛"行情仍将延续。
杨德龙向时代财经指出，当前以沪深300为代表的主要指数估值水平低于2015年高点，甚至有一些指数仍在历史平均水平附近。这说明当前市场可能仍处于牛市的上半场，突破4000点并不意味着行情结束，反而可能是行情的新起点。
