万科是越陷越深，深铁心里也犯嘀咕，毕竟还背负着"国有资产流失"的责任，多少动了把"手放开"的念头，所以这20亿的债券，就先让万科自己试试水。
其次是深铁或许也看明白了，自己其实是在给万科的高管们兜底！尤其现在万科前总裁祝九胜被采取刑事强制措施，高管们靠表外体系疯狂借钱的事儿，终于藏不住了：
相当于，这些高管们玩了个 "空手套白狼"，先靠员工理财平台、空壳公司，从普通人跟机构那融了上千亿，这些债还不算在万科明面上；另一边又把万科项目公司卖房子的回款，全挪到自己掌控的资金池里，最后再把这两笔钱，以高利息借给万科自己的项目公司用。
以前房价涨的时候，高息带来的利润全被高管们分了，现在行情差，借的钱还不上了，这烂摊子就直接甩给上市公司和国资来兜底。换谁来当国资大股东，也不想做这个大冤种了啊！
最后一个问题，如果深铁真的彻底松手，那万科又将何去何从呢？
假如楼市回暖，房价重回高增长区间，一切都好说。截至三季度末，万科手里的880亿待开发土地储备，2674亿元在建开发楼盘，1194亿元已完工现房，都将享受涨价带来的增值红利，不仅能快速去库存，并且随着抵押物的升值，还可以从金融体系拿到新的贷款，从而真正的实现还债，完成涅槃重生。
但"十五五"规划对房地产的定位，就是"住有所居"，一个升级版的"房住不炒"，重演2015年涨价去库存的可能性微乎其微，万科很难恢复已经失去了的"造血功能"。
那么接下来，万科就只能走市场化出清这条路了，手里就这点资产，赶紧变现再说。预留出了"保交楼"的资金专项监管之后，剩下的再跟债权人好好谈，不同的债，就搞不同的方案，比如债转股、新债置换、或者再把债再往后延一延，总之就是各种办法组合着来，推进债务重组。
至于说，在债转股的稀释之下，万科的股权价值将受到多大冲击，会不会直接清零，那就要看大规模瘦身后的"新万科"，能不能在楼市中找到新的盈利路径！
