存货大增与下游企业入局
虽然业绩表现不错，但值得注意的是，瑞芯微的存货大幅增加。2021年存货同比增长96%至4.74亿元。
对此，部分研究机构表达了某种担忧。光大证券最新研报指出，考虑到晶圆产能紧缺，上游代工厂涨价，调整公司2022年至2023年归母净利润为9.18亿元(下调13%)、12.19亿元(下调6.5%)。并提示：公司可能面临产能提升不及预期、下游需求不及预期、新品量产不及预期的风险。
国产替代风口下，众多企业纷纷涌入相关市场。中国半导体行业协会集成电路设计分会理事长魏少军统计，2021年，国内芯片设计企业达到2810家，同比增长26.7%，已连续第二年实现两位数增长。
激烈市场竞争下，瑞芯微为了绑定上游厂商，2021年预付货款同比增长近10倍至1.16亿元，其他应收款同比增长16.5倍至2481万元，公司指出主要系支付加工厂预定产能保证金所致。
瑞芯微经营活动产生的现金流量净额为2.9亿元，同比下降接近50%。
在此背景下，2021年，主营业务成本同比增长47.13%，高于营收增速（45%），毛利率较上年同期下降0.78个百分点至40%。
财报提示风险称，未来公司可能仍然面临着晶圆代工生产和封装测试厂产能紧缺的风险。同时，如果晶圆代工厂进一步上调报价而公司又无法将涨价压力成功传导至下游，届时毛利率可能承压。
瑞芯微的行业议价能力偏弱，由此可见一斑。
财报表示，根据IDC数据，2019年全球AIoT市场规模达到2264亿美元，预计到2022年达到4820亿美元，复合增长率为28.65%。成熟制程产能供应偏紧可能持续到2023年下半年；不过对于公司而言，2022年供应将同比大幅缓解。
