两融下降明显，央妈出手能否呵护脆弱流动性
大盘跌跌不休，但是似乎市场尚未就A股底部达成共识，并且在资金面表现出了流动性相对偏紧的状态。
根据公开数据截至2月2日，两融余额连续6个交易日减少，降至15236.41亿元，较上一交易日减少309.45亿元；其中融资余额14599.35亿元，较上一日减少291.36亿元，两融差值缩小至13962亿元。
A股两融余额情况 图片来源：东方财富
相比于主要做空的融券业务，我国两融业务种占绝对主导的业务是通过融资融券账户向证券公司借入资金，或者向配资公司借入资金买入股票的融资业务。
由于融资和融券业务都有一定成本，同时两融余额增长可以为市场的活跃度提供了支撑，也意味着投资者对市场的热情高涨。一般来说两融余额被视作市场流动性的重要标志之一。
根据国联证券包承超团队报告，12月中旬以来，央行回笼资金背景下，宏观流动性趋紧。雪球产品连续敲入、两融余额大幅下降等多重流动性事件加剧了流动性负反馈。市场局部出现流动性问题。
对于现阶段流动新偏紧的情况，央行近期正在公开市场通过逆回购向市场释放流动性。根据公告，2月5日起金融机构准备金率下调0.5个百分点，这将向市场释放出长期流动性1万亿元。1月22日以来，央行逆回购操作规模始终保持在千亿元级别。1月22日至1月29日，央行通过逆回购累计投放资金24770亿元，对冲到期量后实现净投放7880亿元。2024年1月29日-2月2日，央行公开市场开展逆回购操作投放17470亿元，逆回购到期19770亿元，总计实现净回笼2300亿元。5日，人民银行以利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作。
对于后市流动性发展，国泰君安证券固收分析师胡建文指出，预计财政、信贷、汇率等方面，对春节流动性负面影响较弱。财政方面，整体对今年以来银行间流动性偏利多，尤其是去年底财政投放和增发国债对应项目资金的拨付，同时政府债券发行高峰未到，增值税纳税截止日落在春节假期后。信贷方面，今年一季度信贷总量难超去年同期的高基数；汇率方面，近期美元指数对人民币压制边际明显减弱。
胡建文认为，理论上春节后的第一个工作日（2月18日）是MLF操作日，但如果在春节假期前提前续做MLF、2月18日MLF正常到期，从数量角度能对冲春节前取现、春节后回笼，提高市场流动性，从价格角度能提高利率工具的有效性。
